人民幣若加入SDR會(huì)發(fā)生什么

       如果人民幣在11月成功納入特別提款權(quán)，短期內(nèi)不會(huì)造成大規(guī)模的資產(chǎn)重新配置，直接影響將非常有限。
      人民幣若加入SDR不會(huì)造成資產(chǎn)大規(guī)模重新配置
      如果人民幣在11月成功納入特別提款權(quán)，短期內(nèi)不會(huì)造成大規(guī)模的資產(chǎn)重新配置，直接影響將非常有限。因?yàn)閷?duì)人民幣資產(chǎn)有興趣的各國(guó)央行和主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)對(duì)人民幣資產(chǎn)進(jìn)行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產(chǎn)。不過，其象征意義是非常重要的。人民幣的納入將被解讀為國(guó)際貨幣基金組織對(duì)人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書，同時(shí)也標(biāo)志著中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)中日益突顯的重要性得到了國(guó)際認(rèn)可，這還將進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)金融改革以及資本項(xiàng)目開放進(jìn)程。
      中國(guó)為人民幣納入特別提款權(quán)所做的努力成果如何即將見分曉。國(guó)際貨幣基金組織11月4日召開董事會(huì)會(huì)議，討論對(duì)特別提款權(quán)貨幣籃子的可能調(diào)整。決策公布爾日期尚不確定，也就意味著最終決定可能在會(huì)后立即公布，也有可能在幾周后才揭曉。
      中國(guó)政府最近幾個(gè)月在人民幣納入特別提款權(quán)方面取得了重大進(jìn)展，如針對(duì)國(guó)際貨幣基金組織8月評(píng)估報(bào)告提出的幾項(xiàng)技術(shù)性問題出臺(tái)相應(yīng)直接解決措施、進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)金融改革和資本項(xiàng)目開放，并展開中美、中英政治對(duì)話。因此，我們認(rèn)為國(guó)際貨幣基金組織董事會(huì)將很有可能在11月做出支持人民幣納入特別提款權(quán)的決定，新的特別提款權(quán)貨幣籃子也將于2016年10月1日啟用（根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織8月通過的決議）。
      相關(guān)評(píng)估結(jié)果將對(duì)中國(guó)有利
      最近幾個(gè)月，中國(guó)政府為推動(dòng)資本項(xiàng)目開放和人民幣國(guó)際化采取了一系列舉措，這些目標(biāo)均旨在實(shí)現(xiàn)特別提款權(quán)的納入。針對(duì)國(guó)際貨幣基金組織8月技術(shù)報(bào)告中指出的技術(shù)層面問題，中國(guó)政府已采取以下措施：
      問題1：匯率不統(tǒng)一。8月11日出臺(tái)的人民幣中間價(jià)匯率機(jī)制改革以及中國(guó)人民銀行隨后采取的干預(yù)措施使在岸市場(chǎng)中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)趨于一致，在岸和國(guó)外人民幣匯率在近幾個(gè)月也逐漸靠攏；
      問題2：人民幣利率。自10月9日起，財(cái)政部開始按周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月貼現(xiàn)國(guó)債；
      問題3：人民幣風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)沖工具。中國(guó)人民銀行宣布通過以注冊(cè)制的方式允許國(guó)外中央銀行、主權(quán)財(cái)富基金和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)的資格。人行還批準(zhǔn)一些機(jī)構(gòu)投資者獲得進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)的資格。
      此外，中國(guó)政府還采取了如下措施：將企業(yè)跨境現(xiàn)金池配額上調(diào)至五倍（計(jì)算最高跨境人民幣凈流入時(shí)采用的宏觀審慎系數(shù)從0.1提高到0.5），門檻也相應(yīng)降低；匯豐和中國(guó)銀行（香港分行）發(fā)行了首支熊貓債，即境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的人民幣計(jì)值債券；將倫敦的地位提升至國(guó)外人民幣中心：將英國(guó)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)配額從2000億提高到3500億元人民幣；人行在倫敦發(fā)行了50億元人民幣計(jì)值央行票據(jù)，這是人行在中國(guó)大陸以外地區(qū)發(fā)行的首支央票；可能的滬倫通項(xiàng)目以及香港聯(lián)交所和倫敦商品交易所之間的倫港通項(xiàng)目；全新人民幣跨境銀行間支付系統(tǒng)（CIPS）于上海正式上線；存款利率上限取消后，利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化；中國(guó)銀行宣布在倫敦建立交易中心（是僅次于香港的第二大境外人民幣交易中心），并在北京、倫敦、新加坡發(fā)布人民幣債券交易指數(shù)。
      政治環(huán)境也對(duì)人民幣納入特別提款權(quán)極為有利。擁有最多表決權(quán)的前十名成員國(guó)（包括美國(guó)和日本）已于近月先后表示了不同程度的支持，但前提是人民幣應(yīng)滿足特別提款權(quán)納入的技術(shù)要求。這就意味著國(guó)際貨幣基金董事會(huì)的決定基本取決于技術(shù)評(píng)估的結(jié)果，而我們認(rèn)為相關(guān)評(píng)估結(jié)果將對(duì)中國(guó)有利。
      若加入SDR人民幣權(quán)重幾何
      如果納入調(diào)整后的特別提款權(quán)貨幣籃子，人民幣將在其中占多大比例？在當(dāng)前特別提款權(quán)貨幣籃子安排下，美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的權(quán)重分別為45%、36%、10%和9%。
      根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織有關(guān)規(guī)定，貨幣權(quán)重本身是結(jié)合發(fā)行人所在國(guó)出口和其他國(guó)家將該貨幣作為外匯儲(chǔ)備而持有的金額而得出，均以特別提款權(quán)單位表示。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，出口和儲(chǔ)備相對(duì)比重分別為60％和40％。
      基于上述兩項(xiàng)指標(biāo)，中國(guó)的出口（包括貨物和服務(wù)出口）在2014年為23410億美元，相比日本（7360億美元）和英國(guó)（8350億美元）高出兩倍，僅小幅低于美國(guó)的水平（23520億美元）（不確定歐元區(qū)出口數(shù)據(jù)是否不應(yīng)包含在歐元區(qū)內(nèi)的出口量）。相反，外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示人民幣計(jì)值敞口在2014年僅為760億美元，遠(yuǎn)低于美元（38390億美元）、歐元（13470億美元）、英鎊（2310億美元）和日元（2370億美元）。
      如果人民幣納入新特別提款權(quán)貨幣籃子，其權(quán)重將遠(yuǎn)高于英鎊和日元的權(quán)重，但仍將遠(yuǎn)低于美元和歐元。國(guó)際貨幣基金組織8月報(bào)告建議人民幣在新的特別提款權(quán)貨幣籃子中權(quán)重將為14%－16%。我們計(jì)算得出的結(jié)果也基本相同。
      人民幣納入特別提款權(quán)也將影響特別提款權(quán)利率，特別提款權(quán)利率是基于特別提款權(quán)貨幣3月期國(guó)債的利率水平每周進(jìn)行調(diào)整。自2014年10月起，特別提款權(quán)最低利率水平設(shè)為0.05%。美元、歐元、英鎊、日元最近三個(gè)月國(guó)債利率分別為0.04%、-0.36%、0.48%和0.00%，因此最低利率就構(gòu)成了一個(gè)具有實(shí)際約束力的下限。3個(gè)月人民幣國(guó)債利率為2.286%，如果納入，將使特別提款權(quán)利率約提高22個(gè)基點(diǎn)。
影響人民幣國(guó)際化前景的決定性因素
      如果人民幣在11月成功納入特別提款權(quán)，這是否將造成短期內(nèi)大規(guī)模的資產(chǎn)重新配置？我們認(rèn)為不會(huì)這樣，短期內(nèi)的直接影響將非常有限。對(duì)人民幣資產(chǎn)有興趣的各國(guó)央行和主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)對(duì)人民幣資產(chǎn)進(jìn)行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產(chǎn)。同理，人民幣在全球金融市場(chǎng)的使用水平短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅提升。
      不過，其象征意義是非常重要的。人民幣的納入將被解讀為國(guó)際貨幣基金組織對(duì)人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書，同時(shí)也標(biāo)志著中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)中日益突顯的重要性得到了國(guó)際認(rèn)可，這還將進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)金融改革以及資本項(xiàng)目開放進(jìn)程。
      從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度講，人民幣國(guó)際化的前景取決于兩個(gè)因素:首先，未來幾十年內(nèi)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。20世紀(jì)80年代，日元的國(guó)際化一段時(shí)期非常迅速，但90年代后日漸衰落，為中國(guó)提供了前車之鑒;其次，中國(guó)資本賬戶和匯率機(jī)制的演變，以及人民幣計(jì)價(jià)金融工具的發(fā)展對(duì)投資者產(chǎn)生的影響均將比獲得特別提款權(quán)一籃子貨幣這一標(biāo)簽的意義更為深遠(yuǎn)。
最后更新時(shí)間:2015-11-05 閱讀:212次

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