視點(diǎn) | 海外上市路徑——VIE架構(gòu)意義和搭建路徑詳解

我國(guó)加快了國(guó)際化的進(jìn)程，有很多企業(yè)都紛紛“走出去”，海外上市也成為不少投資人引領(lǐng)企業(yè)成功的一項(xiàng)必要選擇。下面，我們將系統(tǒng)了解下什么是VIE架構(gòu)，以及它的意義和搭建路徑。

01、VIE是什么

Variable Interest Entities，直接翻譯為“可變利益實(shí)體”，又稱協(xié)議控制或結(jié)構(gòu)性合約。
相較于傳統(tǒng)的股權(quán)控制方式，在VIE模式下，公司利用協(xié)議控制的方式來(lái)實(shí)際操控一家公司。具體來(lái)說(shuō)，指分離境外的上市實(shí)體和境內(nèi)的運(yùn)營(yíng)實(shí)體，雙方通過(guò)簽署一系列協(xié)議，完全控制境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)及利潤(rùn)，從而達(dá)到無(wú)需收購(gòu)境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股權(quán)，便可以取得境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利益的一種投資結(jié)構(gòu)。

02、VIE架構(gòu)產(chǎn)生的原因

1、對(duì)于境外上市的需要
由于客觀上，中國(guó)A股主板市場(chǎng)上市門檻過(guò)高，國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在科創(chuàng)板到來(lái)前，往往達(dá)不到在境內(nèi)交易所上市的盈利要求，漫長(zhǎng)的上市等待期，將會(huì)是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的重大考驗(yàn)，極有可能致使企業(yè)喪失最佳發(fā)展機(jī)遇，甚至失去競(jìng)爭(zhēng)力。于是許多公司開始謀求境外上市，VIE模式應(yīng)運(yùn)而生。

2、境外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)的投資存在限制
對(duì)于電信、科技、媒體等部分行業(yè)而言，中國(guó)政府設(shè)立了外資準(zhǔn)入限制。外資不能直接投資于國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)，VIE結(jié)構(gòu)卻為接受國(guó)外資本投資提供了渠道。
就理論而言，企業(yè)在境外注冊(cè)后，能夠同通過(guò)外資入股的方式來(lái)對(duì)境內(nèi)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)體進(jìn)行操控，即WOFE直接運(yùn)用股權(quán)投資的手段獲取內(nèi)資公司的實(shí)控權(quán)。我們可以看到，近年來(lái)，在食品領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域、金融服務(wù)領(lǐng)域乃至建筑領(lǐng)域、能源領(lǐng)域都出現(xiàn)了VIE架構(gòu)。

3、國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)前景的青睞
美國(guó)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)采用注冊(cè)制，上市門檻相較國(guó)內(nèi)而言較低。納斯達(dá)克對(duì)擬上市企業(yè)不存在營(yíng)收、注冊(cè)資本金等關(guān)乎財(cái)務(wù)指標(biāo)的硬性限制，同時(shí)也沒有經(jīng)營(yíng)年限的要求。因此，相較于上市公司的長(zhǎng)期發(fā)展，成熟的境外資本市場(chǎng)并不看重?cái)M上市企業(yè)的短期盈利。近年來(lái)，很多在美上市的中概股企業(yè)得益于巨大的用戶規(guī)模與超長(zhǎng)的增速，吸引了大量國(guó)外投資者。歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明，從股本溢價(jià)幅度考慮，大量采用VIE架構(gòu)的企業(yè)的平均值高于市場(chǎng)水平。這些境外資本市場(chǎng)的認(rèn)可，為眾多境內(nèi)擬上市企業(yè)開通了新的大門。

03、VIE常見架構(gòu)


VIE常見架構(gòu)圖

1、設(shè)立海外第一層權(quán)益主體——BVI 公司
在英屬維爾京群島（BVI）注冊(cè)成立第一層權(quán)益主體 BVI 公司的原因?yàn)椋築VI 對(duì)公司注冊(cè)的要求簡(jiǎn)單，成立程序快捷、維續(xù)成本低廉、保密性高；寬松的外匯管制；無(wú)須繳付任何所得稅、預(yù)提稅、資本利得稅、資本轉(zhuǎn)移稅、繼承稅、遺產(chǎn)稅或財(cái)產(chǎn)稅。

BVI 作為創(chuàng)始股東的持股主體，股東用自己100%持有的BVI公司持有其在開曼公司的股份，而非個(gè)人直接在開曼公司持股，若以后開曼公司有分紅或者出售股票所得收入，該項(xiàng)收入進(jìn)入 BVI 公司而非個(gè)人，BVI 且具保密性，股東避免了被立即征收個(gè)稅，具有遞延納稅或者可能的功能。

2、設(shè)立海外第二級(jí)權(quán)益主體——開曼公司
現(xiàn)紐約證券交易所、納斯達(dá)克交易所和香港聯(lián)交所等國(guó)際知名交易所都接受注冊(cè)在開曼群島、英屬維爾京群島（BVI）的公司掛牌上市。但因BVI注冊(cè)公司透明度低不易被接受，所以選擇開曼作為上市主體。

3、設(shè)立海外第三級(jí)權(quán)益主體——香港公司
香港跟中國(guó)大陸有相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策，設(shè)置一層香港，未來(lái)大陸公司向股東分紅等可能會(huì)享受一些稅收優(yōu)惠政策。
從具體注冊(cè)操作層面講，用香港作為股東在境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)（WFOE），需要對(duì)股東進(jìn)行公證，而香港公司的公證費(fèi)用和時(shí)間成本，均比對(duì)開曼進(jìn)行公證節(jié)約很多。

4、香港公司在境內(nèi)設(shè)立 WFOE（Wholly Foreign Owned Enterprise）

5、通過(guò)WOFE與實(shí)際控制人、境內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體簽署一系列控制協(xié)議，即VIE協(xié)議，從而達(dá)到控制境內(nèi)可變利益實(shí)體OPCO（Operating Company）。

04、VIE協(xié)議內(nèi)容
境外上市主體為了取得對(duì)境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體的控制權(quán)以及轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)利潤(rùn)，通常會(huì)安排境外上市公司股權(quán)控制的WFOE與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體公司及其股東簽署一系列協(xié)議，一般而言，該一系列協(xié)議會(huì)包括以下類型：
（一）借款協(xié)議：
即WFOE借款給內(nèi)資運(yùn)營(yíng)實(shí)體的股東，股東將資金注入企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)。
（二）股權(quán)質(zhì)押協(xié)議：
內(nèi)資企業(yè)的股東將其持有的運(yùn)營(yíng)實(shí)體公司的股權(quán)完全質(zhì)押給WFOE。
（三）獨(dú)家顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議：
通過(guò)該協(xié)議實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，協(xié)議規(guī)定由WFOE向經(jīng)營(yíng)實(shí)體企業(yè)提供排他性的知識(shí)產(chǎn)權(quán)及技術(shù)顧問(wèn)服務(wù)，而實(shí)體公司向WFOE支付的費(fèi)用額為全年的凈利潤(rùn)。
（四）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)控制協(xié)議：
通過(guò)該協(xié)議，由WFOE實(shí)質(zhì)控制經(jīng)營(yíng)實(shí)體的資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)。
（五）認(rèn)股權(quán)協(xié)議：
即當(dāng)法律政策允許外資進(jìn)入實(shí)體公司所在的領(lǐng)域時(shí)，WFOE可提出收購(gòu)實(shí)體公司的股權(quán)，成為法定的控股股東。
（六）投票權(quán)協(xié)議：
通過(guò)該協(xié)議，WFOE可實(shí)際控制運(yùn)營(yíng)實(shí)體公司董事會(huì)的決策或直接向董事會(huì)派送成員。

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最后更新時(shí)間:2021-03-29 閱讀:110次

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